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因此，在周末总结一份上市公司排雷手册，归纳机构梳理的上市公司爆雷前的特征，同时提醒关注市场压力时间点，以为镜鉴。到期城投债和地方债发行时点按长江证券固收组的推算，2018年房地产信托到期规模为5331亿元，同时今年城投债到期规模创历史新高，达1.55万亿元。

8、在宏观资产配置方面，我们认为2019年外汇方面配置美元多头及欧元空头头寸。此外工业品价格面临下跌风险，农产品受通胀格局影响有望震荡偏强。在股市投资方面，建议投资者做空美国股市，逢低做多中国股市。第一部分 宏观经济一、 2019年全球经济存下行风险，国家间分化加剧

特别是自2017年以来，现金短缺情况可见一斑：2017年-2019年前三季度，公司净利润合计21.62亿元，但是经营活动现金流量净额合计为-27.80亿元。利润与经营现金流出现如此鲜明反差的重要原因之一，就在于公司的PPP业务。2016年及后期的公司年报中均强调了PPP业务利润对公司净利润增长的贡献。而PPP项目具有合作周期长、投资金额大（大头在建设期）的特点，使得社会资本在项目投资的过程中必然面临着资金的期限错配问题。

这在三年前还是不可想象的。彼时新股排队积压，市场谈注册制色变，改革投鼠忌器，迟迟难以推进。股票发行节奏也大受掣肘，多次IPO暂停破坏稳定预期。如今，堰塞湖的消失也为注册制实施创造了条件，科创板实施注册制，证明注册制不是冲击股指的洪水猛兽。相反，在投资渠道较少、直接投资标的稀缺的当下，让更多优质企业更快进入市场，恰恰是满足投资者需求的举措。

第三部分 利率市场一、2018年全球利率走高2018 年以来，伴随着美联储加息和欧日央行渐进式收紧货币政策的推进，美国、欧洲、日本等主要经济体十年期国债收益率均处于上升通道。2018 年发达国家整体利率的抬升受通胀因素的影响并不显著，而是更多来自央行货币政策正常化的影响。英美的利率上涨主要源于加息的影响，日本央行持续的宽松政策使其国债收益率处于低位，德债收益率下降与欧央行的购债计划缩减及加息计划密切相关。10 年期美债长端利率走出了2016 年-2017 年的区间震荡，上行至接近3.3%的水平，同时30 年期抵押贷款利率也创下危机以来的新高。预计利率上行对居民财富效应和投资的拖累效应将在2019 年进一步显现。2018 年很可能是美联储紧缩力度最紧的一年，截至目前，2018 年美联储已加息三次，年内加息4 次基本板上钉钉，未来美联储将进入加息周期后半场。

第三，2019年初社会融资规模增速已经出现企稳的迹象，反映出实体经济融资条件有所改善，降准的迫切性有所下降。考虑到2018年4月资管新规出台后表外融资显著收缩，引起社融增速较快下滑，2019年4月后社融同比基数将走低，社融增速或将得到进一步的提振。根据2019年政府工作报告的精神，M2与社融增速应当与名义GDP增速向匹配。而今年名义GDP增速面临下行的压力，这意味着社融增速的反弹幅度将面临限制。为了稳定宏观杠杆率，银行间流动性也将维持在合理充裕的水平，不会过度放松。